深圳華僑城，漢唐大廈25層，盡管龐大的漢唐證券債務登記完成尚需時日，但對于導致漢唐崩盤的上海五大機構的責任追究卻已經開始。

　　時間回溯到2004年8月16日，在一天之內，這五家機構將托管在漢唐證券的尚未到期的4.7億元國債拋售一空，并立即轉換成其它債券，這一行動直接導致漢唐證券對中國證券登記結算公司的突發性巨額欠庫。根據交易規則，登記結算公司次日停掉了漢唐的國債交易業務，漢唐證券賴以維持的國債回購運轉鏈條至此崩潰。

　　現在，漢唐試圖要這些機構付出代價。

　　提前賣券

　　可靠消息稱，漢唐崩盤數日后，漢唐向有關部門提交報告稱，上海五家機構提前賣券的行為直接導致了漢唐資金鏈斷裂，應該賠償其因違反約定所帶來的巨額損失。

　　記者了解到，這五家上海機構分別是上海住宅科技投資股份有限公司、上海市房屋維修資金管理中心、上海盛勤集團有限公司、上海交大南洋股份有限公司和上海盈運資產管理有限公司。

　　一直以來，漢唐證券依靠國債回購的資金來維系資金鏈條，在業內已成為公開的秘密。上海證券交易所統計資料顯示，2004年1-8月間，漢唐證券國債現貨交易額為116億元，而國債回購交易額高達1459億元。

　　在向有關部門的報告中，漢唐證券并沒有隱瞞其利用客戶國債、通過回購方式融資運作的實情，但其辯稱，這種運作是得到客戶同意的。

　　據了解，上述五家機構雖然名義上與漢唐簽訂的是委托國債投資協議，但在協議之外，雙方還簽訂了一份《委托國債投資補充協議書》。合同除約定委托方將資金委托給漢唐證券在深圳證券交易所進行國債投資管理外，還約定：“在委托有效期內，漢唐證券可以進行相應的債券回購，并對回購出的資金具有使用權”。

　　根據記者掌握的資料，上海住宅科技股份將1億資金交給漢唐證券用以委托理財，而上海房屋維修資金中心、上海盛勤、交大南洋、上海盈運的委托資金數量在3000萬-2億元之間，到期時限集中在2004年12月-2005年1月之間。

　　據了解，為了保證資金運作的安全，部分客戶還對漢唐證券承諾：“為確保國債的安全，公司在一年內不對該國債進行買賣操作，并不對指令交易予以撤銷，請貴公司妥善保管，并加強監管。”

　　然而危機還是發生了。8月16日當天，這五家上海機構在并未事先通知漢唐證券的情況下，將各自賬戶里已經被漢唐質押給證券登記結算公司的所有國債賣出，并將所得的資金全部購買了不能夠進行回購交易的可轉換債券存入自己的賬戶內。

　　事情發生之后，漢唐證券立即形成對中國證券登記結算有限責任公司深圳分公司近5億元的巨額新增欠庫，登記結算公司根據交易規則停止了漢唐證券的國債交易業務。知情者說，隨后，漢唐在短時間內發生巨額擠兌，而且，漢唐賴以維持資金運轉的國債回購模式宣告終結。此后，漢唐被接管成為必然之事。

　　漢唐起訴

　　知情人稱，在公司崩盤之后，漢唐證券對該五機構極其不滿，認為正是其違反當初與漢唐的協議，擅自提前賣出國債，才導致了漢唐全面崩潰的結局。

　　8月21日，漢唐向有關部門申請凍結五家機構在上海的資產，以準備提起訴訟。據了解，有關起訴資料已于近日遞交有關部門，其中，漢唐證券要求上海住宅科技投資股份公司賠償9700萬元、上海盛勤賠償9700萬元、上海市房屋維修資金管理中心賠償9000萬元、交大南洋賠償3000萬元、上海盈運資產賠償4000萬元。

　　有消息稱，以上五機構賣出國債，是在漢唐證券原上海業務總部總經理顧翠華配合下完成的，但漢唐證券有關人士對此拒絕置評。公司債務登記負責人桂智莉對此表示無可奉告，“托管期間有關信息一律不對外。”而當事人之一，交大南洋董事會秘書許曉鳴也稱：“不知道公司有資金委托給漢唐證券這件事，其它的事更無法表態。”

　　而據知情人士說，出于對漢唐證券資金情況以及對自己資金安全性的憂慮，幾家上海機構才比較終選擇了與漢唐翻臉。

　　今年2月，中國證監會聯合中國證券登記結算公司對國債回購業務進行了調查，調查顯示，數家高風險券商中，漢唐名列其中。隨后，券商委托理財成各方警惕的焦點。2004年4月，上海市國資委下文責令旗下各家企業清理回收委托理財資金。

　　五家機構之中，上海市房屋維修資金管理中心本身就比較特殊，其資金按規定應該是�？顚４�，只能用于維修民眾房屋，本來就不能進行委托理財。其他幾家機構如上海盛勤是由上海市政府機關事務管理局下屬后勤單位改制而成，而交大南洋等也未曾就委托漢唐理財一事進行過公告，一旦其委托資金出現回收風險，則相關機構將面臨極大的壓力。

　　知情人士說，進入8月后，漢唐證券的資金運轉情況已經相當不好，由于國債市場以及所持重倉股的暴跌，引起惡性連鎖交叉反應，委托客戶對此極為不安，于是就有了8月16日幾家機構的聯手反戈和漢唐的崩盤。

　　而漢唐證券對此卻認為，其與委托客戶已有協議，漢唐依照合同購買了國債，質押給中國證券登記結算有限責任公司深圳分公司后，獲得相應資金進行投資，客戶對以上情況都是知道的，而在8月16日，客戶卻在明知自己沒有處置權利，而且其出售行為將給漢唐造成巨大損失的前提下，擅自將已抵押國債全部賣出，造成漢唐正常的資金鏈斷裂，導致巨額的財產損失。

　　資金流失

　　一位漢唐內部人士分析，漢唐證券的崩潰，上海機構客戶的違約確實是關鍵因素，在漢唐比較危險的時刻，給予比較后的致命一擊。但該人士同時稱，漢唐證券與大股東等關聯企業之間復雜的資金往來才是其資金流出現異常的深層次原因。

　　漢唐證券董事長吳克齡曾于1998年以大股東的身份入主當時陷入困境的瓊能源，吳出任上市公司董事長，其后瓊能源更名為恒大地產。2000年開始，吳克齡聯合南方證券炒作恒大地產，從9元漲到比較高22元多。但在高位之時，南方證券單方面出貨，吳克齡卻無法脫身。此后，漢唐證券從高位接盤恒大地產，盡管公開數據顯示其持有恒大地產股權并不算多，但有人士稱，其真正持有的股權遠遠超過公開的數量，僅從這一點看，漢唐就擺不脫為大股東輸送資金的嫌疑。

　　證監會正在對漢唐證券進行調查。據漢唐證券一位配合調查的人士稱，漢唐證券的委托理財金額達到了40個億，通過國債交易的放大回購融資額則超過40億元。這部分資金中，有20億用于維持公司旗下幾大重倉股如恒大地產、浪潮軟件、紅星發展、南紡股份的價位，由于以上股票漢唐都是在高位接盤，股市行情又很低迷，在這些股票的自營上漢唐證券的虧損達到10個億;另外，漢唐為維持委托理財資金鏈條，每年付給委托機構的資金成本在4億元左右(早期漢唐的資金成本是12.5%，后來降到8.5%);而其它的資金則通過關聯公司轉給了吳克齡控制的泓源水業。

　　2001年12月，漢唐證券在深圳掛牌成立時，吳克齡通過海南潤達出資1.8億，占19.97%，為大股東。知情人士稱，在公司20個股東中，大部分都是吳的關聯企業或是不實際出資的名義股東，整間公司的控制權都在吳的手中。

　　可靠消息說，漢唐證券在成立時，由于股東出資不實，幾家由吳克齡控制或互為關聯的股東單位并沒有資金投資，而漢唐證券就以客戶保證金為抵押，替股東向銀行貸款做擔保，承諾一旦股東資金出現問題，銀行即可從客戶保證金中全額提款。知情人士說，銀行對這些情況非常清楚，但還是給予了貸款。通過此種方式，漢唐證券又為股東輸送了數億元的資金。

　　據了解，向股東貸款的銀行包括工商銀行和農業銀行，而在漢唐事發之后，深圳銀監局也就此事專門照會各屬下銀行，要求各銀行對其為券商提供的各種融資進行全面清理，并督促各證券公司提前準備償還貸款的資金。

　　水務謎團

　　提及吳克齡控制的泓源水業以及漢唐證券，就不得不同時提到一家名為海南漢氏環境投資有限公司的機構，該機構與吳克齡關系密切，這已是深圳業內比較公開的秘密。此間人士稱，漢唐證券能發展得如此迅速，得到其他券商夢寐難求的各種資格，甚至于拉到諸如中國人保、長虹、上海房屋維修基金這樣高難度的委托理財客戶，與之不無關系。

　　早在吳克齡控制恒大地產的第三年，海南漢氏環境投資有限公司就曾經作為二股東進入，它與農業銀行�？谑薪鹳Q區支行簽訂協議，接手其持有的恒大地產16.35%股權。而在2001年，海南漢氏環境又與吳克齡一同進入漢唐證券(投資2000萬，占2.22%)。

　　據了解，海南漢氏環境的關聯企業包括美國漢氏技術有限公司、深圳漢氏環境等，此外，通過與吳克齡控制的瀚成投資合資，雙方又成立了注冊資金為人民幣6000萬元的深圳瀚洋投資控股有限公司。該公司的戰略規劃是：通過投資控股的方式，形成一個投資、工程、運營一條龍的環保產業集團，并在短時間內成為中國環保產業領域的領先企業之一，這是吳克齡與海南漢氏的又一次深層次合作。

　　而與此同時，一家名為泓源水業的公司于2004年在深圳成立，該公司的股東分別是上海泓源聚實業有限公司、深圳瀚成投資有限公司以及深圳的泓兆、泓禧兩家公司，而泓源水業的董事長王超是吳克齡的原助手、瓊能源原總經理。經過復雜的股權設計，吳克齡掌握的海南潤達成為上海泓源聚的間接股東，故而也是泓源水業的間接股東和控制人。

　　泓源水業的產業運作在地下潛行。據了解，在其盤子里，已有聊城潤達水業有限公司、濟南玉清和濟南鵲華制水等多家公司。此外，通過多家關聯企業，泓源水業正在和安徽合肥，新疆烏魯木齊，江蘇鎮江、揚州、鹽城，浙江寧波，湖南冷水江、湘潭，江西鷹潭，陜西咸陽，山東濟南、濟寧、青島等地的數十家自來水公司洽談收購事宜，許多已經到了簽約階段。

　　根據泓源水業在今年初制定的目標，經過三年的并購活動，花費60億元左右的成本，泓源將擁有每日1000萬噸供水的規模，占到國內供水市場份額的10%左右。

　　漢唐人士稱，正是在水務收購上，漢唐淪為大股東的融資工具和財務顧問。據了解，漢唐主承銷洪城水業就是服務于整個大局的。在泓源水業收購各地水務公司的同時，泓源在各地成立水務行業的股份公司，意圖復制這種模式。而吳還要求漢唐的并購部門為大股東的水務收購提供支持。在漢唐證券崩盤之后，公司為大股東收購水業提供了多少資金也成為證監會調查的重點方向。據了解，該項資金應該不低于10億元。(經濟觀察報 記者 程林 周濤 深圳報道)