1 發改委推介2.14萬億PPP傳統基建項目，發力7大傳統基礎設施領域

　　發改委傳統基礎設施建設領域2.14萬億項目庫比較新出爐!近日，發改委向社會公開推介第三批PPP項目，針對傳統基礎設施領域，此次項目涉及能源、交通運輸、水利、環境保護、農業、林業和重大市政工程等七個領域，其中重大市政工程、交通運輸、水利項目居前三，占比達89.2%。這與8月30日印發的《關于切實做好傳統基礎設施領域政府和社會資本合作有關工作的通知》中鎖定的7大傳統基建領域完全契合。

　　2 第三批項目體量與前兩批相一致，前兩批項目簽約金額超萬億

　　在此之前，發改委已于2015年5月、12月分別推介了、二批項目庫，此次推介第三批旨在發力推進傳統基礎設施領域PPP項目投資，項目數量1233個，總投資約2.14萬億元，與前兩批體量一致。發改委前兩批推介項目從投資總額看，項目投資額4.23萬億(考慮退庫為2.97萬億，留存率70.2%);從簽約落地情況看，發改委前兩批簽約項目619個，投資額1萬億，簽約率35.2%(批57.8%，第二批16.8%)。

　　3 PPP是當前比較大的投資主題

　　PPP是當前比較大的投資主題：1)催化劑不斷：后續財政部第三批PPP示范項目釋放，9月底財政部PPP項目庫三季報以及10月上市公司三季報披露，稅收優惠等政策。2)資金加速到位：1800億國家PPP引導基金加速落地，銀行等金融機構放款加速。在政策、資金扶持加速的背景下，“大訂單-再融資-更大訂單-再再融資”邏輯開始兌現，上市公司拿訂單動力強，在手訂單推升16、17年報業績預期，關注估值切換機會!

　　1 發改委第三批PPP項目庫出爐，政策力度不斷加大

　　2015年5月，發改委在其網站上開辟了“PPP項目庫”專欄，公開發布政府和社會資本合作(PPP)推介項目，建立了首個部委層面的PPP項目庫。并向社會公開推介了批1043個項目、總投資1.97萬億元。同年12月，發改委公開推介了第二批1488個項目、總投資2.26萬億元。

　　2016年9月，發改委向社會公開推介第三批針對傳統基礎設施領域PPP項目，鎖定七大傳統基建投資領域，項目數量1233個，總投資約2.14萬億元，涉及能源、交通運輸、水利、環境保護、農業、林業和重大市政工程等。發改委推介項目總額擴張至6.37萬億，考慮、第二批退庫，截至目前項目庫總容量為5.1萬億。

　　PPP項目庫的成立有利于及時跟蹤PPP項目調度，匯總項目實施進展;強化各地對于PPP項目信息披露，便于社會資本對PPP項目庫中的項目進行研究比較，提高了PPP項目的參與效率。PPP項目庫不斷擴容彰顯出發改委推動PPP項目落地的決心。

　　1.1 配套政策：兩部委頻出政策支持PPP項目落地

　　近兩年間，在發改委、財政部兩部委的努力下，PPP政策從無到有、從有到好。2014年9月，財政部發布PPP領域綱領性文件《關于推廣運用政府和社會資本合作模式有關問題的通知》，針對PPP示范項目的開展、財政管理職能的履行等方面提出了詳細的要求，旨在拓寬城鎮化建設融資渠道，促進政府職能加快轉變，完善財政投入及管理方式，盡快形成有利于促進PPP模式發展的制度體系。

　　同年12月，為鼓勵和引導社會投資，增強公共產品供給能力，發改委下發《關于開展政府和社會資本合作的指導意見》，對PPP的主要原則、項目范圍及模式、工作機制、政策保障等方面作出了規范。以上核心文件的出臺，是財政部和發改委從整體上對PPP項目的開展做出的明確規范，有利于相關制度體系的形成，保障PPP項目的順利實施。

　　財政部、發改委相繼下發配套文件，加強PPP落地的可操作性。2015年4月，財政部下發了《政府和社會資本合作項目財政承受能力論證指引》，從財政的角度明確了每一年度全部PPP項目占一般公共預算支出比例應當不超過10%，保障政府切實履行合同義務，有效防范和控制財政風險;2015年發改委分別與國開行、銀監會聯手，就PPP的資金支持出臺相關政策，推進開發性金融、銀行業金融機構支持PPP，拓寬PPP項目的融資渠道。

　　加大在特定領域開展PPP的政策扶持力度。2015年2月，財政部聯合住建部就市政公用領域開展PPP下發文件，引導社會資本參與市政公用產品和服務供給。3月，發改委、財政部、水利部聯合推進重大水利工程建設運營向社會資本開放。4月，財政部、環保部就水污染防治領域PPP工作規范體系的建立提出實施意見;財政部、交通運輸部推廣在收費公路領域的PPP模式開展。除此之外，財政部相繼又聯合國土資源部等部委，分別就公共租賃住房、鐵路建設、城市停車設施建設等領域推廣運用PPP模式下發指導性文件，引導PPP模式在特定領域的推廣，全方位推動PPP發展。

　　1.2 立法層面：國務院常務會議定調PPP領域兩法合一

　　2016年7月，李克強總理主持國務院常務會議，聽取PPP模式推廣情況匯報，會議明確表示，推廣PPP模式對促進供給側結構性改革，促進穩增長、補短板、擴就業等具有重要意義。此次會議定調PPP領域兩法合一。自2014年以來財政部和發改委紛紛牽頭推進PPP領域的立法工作，財政部起草的《政府和社會資本合作法(征求意見稿)》已于2015年12月意見征求結束，發改委所提請的《特許經營立法》則預計3季度形成送審稿。

　　此次會議中，法制辦表示將統籌協調兩部門意見，推進單一法案的立法工作，為推廣PPP模式提供根本的法律保障，至此兩部委并行推進的法律合二為一，有助于避免多頭監管，也讓PPP項目更好地落地。

　　2 發改委PPP項目庫超6萬億，首批推介簽約率近60%

　　2.1 三批推介項目總額超6萬億，前兩批保留率70.2%

　　發改委目前已向全社會公開推介三批項目，合計3764個，投資額6.37億元。其中批推介項目1043個，總投資1.97萬億;第二批公開推介了1488個項目、總投資2.26萬億。2016年9月，發改委向社會公開推介第三批1233個針對傳統基礎設施領域PPP項目，鎖定七大傳統基建投資領域，總投資約2.14萬億元，旨在發力推進傳統基礎設施領域PPP項目投資。

　　發改委前兩批推介項目中，批推介1043個，因多種因素變化而不再采用PPP模式的項目254個;第二批退庫項目518個;考慮一二批的退庫，PPP項目庫比較新項目共2992個，投資額5.1萬億元。

　　整體來看，發改委批項目數保留率75.6%，剔除退庫項目后比較終投資額1.44萬億，投資額保留率73.1%;第二批項目數保留率65.2%，剔除退庫項目后比較終投資額1.53萬億，投資額保留率67.7%。

　　從推介項目數量的地區分布來看，批項目中，安徽、江蘇、貴州、山東、云南居前五位，分別有127、107、85、72、71個，合計占入庫項目總數的44.3%;第二批項目中，兵團、河北、安徽、山西、浙江居前五位，分別有166、139、138、120、93個，合計占入庫項目總數的44.09%。第三批項目中，云南、四川、甘肅、安徽、兵團居前五位，分別為175、127、122、99、70個，合計占入庫項目總數的48.09%。

　　從推介項目投資金額的地區分布來看，批項目中安徽、浙江、北京、山東、甘肅居前五位，分別為2385、1681、1676、1363、1307億元，合計占入庫項目的42.72%，各省PPP投資額相對分散;第二批項目中，云南、河北、浙江、天津、北京居前五位，分別為3662、3384、2261、1631、1336億元，合計占入庫項目的54.44%。第三批項目中，云南、四川、甘肅、安徽、浙江居前五位，分別為5196、2248、1520、1324、1285億元，合計占入庫項目總數的54.04%。與、二批相比，呈現出進一步集中趨勢。

　　從推介項目數量的行業分布來看，基礎設施建設為發改委力推的領域。將發改委批原推介項目整合，按照市政設施、公共服務、交通設施、生態環境、水利、農業等七個類別進行重分類后，按項目數量排序，市政設施、公共服務、交通設施居前三位，合計占入庫項目總數的81.27%;將第二批原推介項目整合，按照上述七個類別進行重分類后，按項目數量排序，市政設施、公共服務、交通設施居前三位，合計占入庫項目總數的86.83%。

　　發改委第三批推介項目旨在力促7大傳統基建領域的PPP項目投資，類別劃分口徑與和第二批項目有較大差異。按項目數量排序，重大市政工程、交通運輸、水利居前三位，分別為574、373、153個，合計占入庫項目總數的89.21%。其中，為前兩批項目可比口徑的水利、農業分別為153、34個。

　　從推介項目金額的行業分布來看，交通設施與市政工程占比較大。按投資金額排序，發改委、二批推介項目中交通設施、市政設施、公共服務均居前三位，合計分別占入庫項目投資總額的87.42%、92.5%。

　　發改委第三批按項目投資額排序，交通運輸、重大市政工程、水利居前三位，分別為1.48萬億、4133、1438億元，合計占入庫項目投資總額的95.08%。其中，為前兩批項目可比口徑的水利、農業分別為1438、265億元，相較于前兩批有較大提升。

　　第三批推介項目領域與8月30日印發的《關于切實做好傳統基礎設施領域政府和社會資本合作有關工作的通知》中鎖定的7大傳統基建領域完全契合�！锻ㄖ�》明確要求各地發展改革部門會同有關行業主管部門，切實做好能源、交通運輸、水利、環境保護、農業、林業以及重大市政工程等7大基礎設施領域政府和社會資本合作(PPP)推進工作。相關領域PPP項目需求和落地有望加速。

　　從推介項目單體投資額的行業分布看，交通設施單體投資較大。將發改委批原推介項目整合，按照上述七個類別進行重分類后，按項目單體投資額排序，交通設施、其他、水利居前三位，分別為65.6、23.2、14.5億元。第二批原推介項目中，交通設施、其他、市政設施居前三位，分別為53.2、12.2、8.3億元。

　　第三批推介項目中，交通運輸、環境保護、水利居項目單體投資額前三位。交通運輸類項目平均單體投資額39.66億元;環境保護項目平均單體投資額13.37億元;水利項目平均單體投資額9.4億元。

　　從投資體量看，1-10億的項目占比達57%。第三批1233個項目中，1億元以下項目141個，占11.44%;1-10億元項目706個，占57.26%;10-50億元項目287個，占23.28%;50億元以上項目99個，占8.03%。

　　2.2 發改委項目庫累計簽約超萬億，批推介簽約率近60%

　　批項目簽約率近60%，第二批仍有待推廣。8月23日，國家發改委網站披露PPP項目庫比較新進展。發改委批789個比較終推介項目中，已簽約456個、總投資8151.7億元，項目簽約率57.18%。第二批970個比較終推介項目中，已簽約163個、總投資1867.4億元，簽約率16.8%，該批項目公開推介時間較短，從發起、談判到簽約需要一定時間，因此目前的簽約率稍低。截至2016年7月底，兩批公開推介的PPP項目中，已有619個項目簽約，總投資1萬億元，總項目簽率35.2%。

　　落地項目集中在市政、公共服務領域，占比約半數。從行業分布看，兩批簽約的項目主要集中在市政、公共服務及交通等領域，其中污水處理、公用事業等基建投資項目數占比約48%(兩批項目合計比例)�？偣埠灱s的619個項目中，污水、垃圾處理項目173個，占28%;供水、供熱、燃氣等項目127個，占20%;鐵路、公路、港口等項目98個，占16%;學校、醫院、體育等項目74個，占12%。值得關注的是，第二批簽約項目中，學校、醫院、體育等項目僅有10個，比批減少了54個。這可能與地方財政收入有限，導致政府付費為主的PPP項目減少有關。

　　從簽約項目的地區分布看，云南、安徽、山東、浙江、貴州等地簽約項目較多，共占比41%。批簽約項目較多的云南、山東、安徽、貴州等地區，第二批簽約項目數量明顯減少;批簽約項目較少的浙江、河北、新疆生產建設兵團等地區、單位，第二批簽約項目明顯增加。

　　從兩批簽約項目的投資規�？�，投資結構大體相近，以1-10億元的項目為主，項目數量達332個，占比54%。兩批項目變化上，第二批大額投資項目的占比有所降低，10億元以上項目占比從10%下降到7%;1億元以下的小額項目從18%增加值21%。

　　3 發改委建立PPP典型案例庫，PPP項目落地加速可期

　　發改委向全國征集基礎設施領域典型案例。早在2015年7月發改委就發布了批13個項目典型案例，借以宣傳和推廣有價值的典型項目。例如京港地鐵4號線就為批典型案例中的一個，該案例詳細介紹了PPP運作模式，為后續軌交項目的開展提供了值得借鑒的經驗。

　　2016年9月2日，發改委印發《關于請報送傳統基礎設施領域PPP項目典型案例的通知》，向全國征集傳統基礎社會領域PPP典型案例。明確項目范圍包括能源、交通運輸、水利、環境保護、農業、林業及重大市政工程等傳統基礎設施領域2000年以來投入運營或已簽約在建的PPP項目，優先考慮民間資本參與的PPP項目，兼顧項目的行業和地域分布。這有利于總結傳統基礎設施領域推廣PPP模式的成功經驗和做法，引導相關學習借鑒。

　　各方政策持續加碼，PPP落地預期加速。政策扶持PPP的力度仍在加強，近期國務院常務會議聚焦PPP，并推動財政部和發改委兩部并行推進的法律合二為一，為推廣PPP模式提供根本的法律保障�！禤PP項目財政管理辦法》也已進入征求意見階段，提出地方政府不履約時的扣款機制和將PPP支出納入預算管理，以期解決在推動PPP發展中遇到的政府信用問題。財政部第三批示范項目已進入評審階段，預期9月上旬公布比較終名單。政策加碼背景下，預期PPP落地將進一步加快，反映在上市公司訂單持續增長、業績兌現確定性不斷提高。

　　我們依舊認為PPP是當前比較大的投資主題：1)催化劑不斷：后續財政部第三批PPP示范項目釋放，9月底財政部PPP項目庫三季報以及10月上市公司三季報披露，稅收優惠等政策。2)資金加速到位：1800億國家PPP引導基金加速落地，銀行等金融機構放款加速。在政策、資金扶持加速的背景下，“大訂單-再融資-更大訂單-再再融資”邏輯開始兌現，上市公司拿訂單動力強，在手訂單推升16、17年報業績預期，關注估值切換機會!